风口屡变刀口只因太多人错读了追风的本质(2)

即随着投资额的增加，产出的增长会逐渐降低，最终边际产出会降到零，甚至是负数。这意味着资本驱动的增长，很快会达到企业成长的极限。最终导致的结果无非两种：

一是企业成长到较大的规模，行业呈现垄断竞争或者寡头的均衡局面；

二是企业在达到盈亏平衡之前，就亏损退出，行业重新洗牌，会出现短期内注销关闭的情况。

从注销企业的数据（图3）来看，电商企业注销数量最多，O2O类企业从2015年起连续出现注销情况，人工智能类企业的表现较好。

信息密度影响风口行业表现

同样是在资本的助推力量下，运用信息技术改造传统行业或开拓新兴行业，为什么有些行业成长出了独角兽企业，有些行业却更多出现了大量破产注销的情况？

一个重要原因是，信息技术对各行业带来的促进作用是不同的。一个企业创造价值的活动，可以用价值链来概括。企业的经营活动可以分为“价值活动”和“辅助活动”，价值活动主要包括企业的生产、营销、服务等环节，辅助活动主要包括企业基础设施、人力资源管理、研发等环节。经济学将企业所有的环节统一在一起视为一个“黑箱”，企业各个环节之间需要进行管理、协调和交互，这些活动需要企业耗费成本。因此，企业可以被当作一个交易成本的综合体。当企业的交易成本低于市场成本时，企业是有价值的。

信息技术带来的产业升级，本质上是降低了企业价值链各环节之间的交易成本。迈克尔·波特认为，信息技术对交易成本降低的效果，取决于企业的信息密度。图4是企业信息密度的分析模型，分析的指标主要有两个：一是企业产品中的信息内容，主要看企业的产品中信息的比重是多少；二是企业价值链的信息密度，主要看企业价值链的交互中，信息交互所占的比重。

我们可以看到，风口表现比较好的行业基本集中在第一象限，即产品和价值链的信息密度都非常高，甚至产品和价值链就是信息的加工和流动。这种情况下，信息技术相较传统技术，可以大幅降低企业的交易成本，甚至是开拓全新的行业。比如人工智能技术，如果乐观地发展，很可能改变柯布-道格拉斯生产函数的形式，劳动（L）的投入可能不再重要，技术（A）的重要性大大提升，数据、知识甚至可能会加入到函数之中。而共享经济、O2O等行业，虽然信息化降低了供应链的交易成本，但不论是产业链各环节，还是产品本身，其信息化程度都偏低，企业规模的扩张很快会遇到边际成本递增的瓶颈，虽然在资本的推动下，企业可以获得一时的发展，但终究不能长久。共享单车的失败就是一个典型的例子。首先，共享单车企业尽管可以不像传统的租赁公司那样保有大量的门店，但是共享单车的维护必须由人工完成，人工的成本节约有限。其次，共享单车是实实在在的单车，不是虚拟化的信息产品，维护和折旧带来的边际成本会迅速提高，破产的共享单车企业大多是因为无法支付高额的维护成本造成现金流断裂，最终导致失败。

风口，追还是不追？

过去数年，每年都会有新的“风口”概念出现，尽管进入2018年以来风口出现的频率减趋放缓，但未来依然还会继续存在。我们该如何去判断和选择？

第一，要明确内生增长是企业保持竞争力、实现可持续发展的唯一增长模式。

内生增长的驱动力是创新，这种创新可以是技术创新，也可以是商业模式创新。我们看到在风口中真正跑出来的企业，虽然同样有资本的助推，但都在技术或商业模式创新上有所突破。用更一般的抽象表述就是，生产函数中哪些要素发生了变化，它会产生边际收益递增还是递减？是否有新的要素被加入生产函数中？

第二，要正确认识技术创新的规律。

有些观点认为，我们可以有效预测新技术的发展前景，甚至会比较乐观地认为，先进的技术一定会最终胜出。然而复杂经济学的研究表明，技术创新的过程中充满了随机性。比如，边际收益递增型技术的发展前景，在很大程度上取决于市场份额。如图 5所示，当技术A采用的概率高于其市场份额时，采用技术A的用户比例倾向于上升；而当技术A的采用概率低于其市场份额时，采用技术A的用户比例则倾向于下降。因此，有些时候，一些看似无关紧要的事件，最终会左右哪项新技术会胜出。例如因为俄罗斯黑客发布盗版软件偏爱使用RAR格式，使得后起的WinRAR软件得以打败曾经的压缩软件霸主WinZip。那么我们是否应该听任市场的选择？答案当然是否定的。新技术采用模型告诉我们，提高某项新技术被采用的概率是最终使其胜出的关键。为了实现这一点，借助资本的力量可能是最直接的方法。因此，融资能力依然是希望抓住风口的创业企业需要重视的能力，只是企业能否培养内生增长的动力在融资之后的发展中更加关键。

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