风口屡变刀口只因太多人错读了追风的本质

过去数年，每年都会有新的“风口”概念出现，尽管进入2018年以来风口出现的频率减趋放缓，但未来依然还会继续存在。我们该如何去判断和选择？

“只要站在风口，猪也能飞起来。”

“创新没有风口，如果大家都挤到一个风口里去，那不是创新，那叫什么？那叫争相模仿，争相模仿和我们提倡的差异化正好相反。”

一位是身价千亿元的成功企业家，一位是中国顶级经济学家，为什么对“风口”有着截然相反的看法？企业应该追逐风口寻求外生增长，还是应该专心培养核心竞争力实现内生增长？

回答上述问题之前，我们要先搞清楚这些年被大家追逐的“风口”究竟是什么。

什么是“风口”？

“风口”概念的流行，大约始于2010年。当时正值国内推行宽松的货币政策，信息产业高速发展，加上活跃的风险资本推动，国内涌现出一批快速成长的新创科技企业，不少企业在短短数年内便跻身估值超10亿美元的“独角兽”行列，BAT三巨头鼎立的态势也在彼时形成。

借助日益成熟的移动互联网技术，一批新兴企业对低效落后的传统产业发起攻击。最典型的如优步、滴滴、Airbnb为代表的共享经济模式，从用户端、服务链条、商业价值端等各个维度对原有产业链进行了重构，获得了更高的运营效率，一时之间打得传统产业措手不及。滴滴们的胜利鼓舞了一众希望成为传统行业颠覆者的创业者，这些新技术的拥趸们开始乐观地认为，只要选对了技术和赛道，就可以改变一切。

“正确的技术和赛道”就是所谓的“风口”。创业者的自信、资本的兴趣加上媒体的推波助澜，风口一词迅速被社会大众熟知。但在一些冷静的经济学家看来，如今所说的“风口”，不过是信息技术带来的效率提高和成本降低，远未到可言颠覆的程度。而信息技术对产业的影响，与其说是“颠覆”，不如说是“升级”更为准确。

内生增长VS外生增长

那么，为什么以滴滴、小米、今日头条为代表的新兴公司，在近些年获得了极其惊人的增长？我们需要对“增长”一词进行剖析。企业的增长可以分为两种类型：

一是外生增长，即在宏观经济向好时，受益于整体经济增长带来的市场扩大、人均消费水平提高、外部资本涌入等外部因素驱动的增长；

二是内生增长，即企业依靠内部知识和创意带来的技术创新、商业模式创新、效率提高等实现增长。

从增长的可持续性来说，显然依靠内生增长的企业更富有竞争力，也具备更强的自生能力。我们有必要辨别，风口企业的高速增长，究竟是资本等外生要素带来的增长，还是技术创新带来的内生增长，即在柯布-道格拉斯生产函数中，究竟是资本（K）在起作用，还是技术（A）在起作用。

根据分析，近年风口上的高增长企业，依靠的更多是外生增长，一个明显的表现是，自2010年起，随着广义货币供应量（M2）的大幅提升，风险资本大量涌入新兴行业。清科研究中心的数据统计显示（图1），2010年我国风险投资金额为260亿元，2017年已超过1.4万亿元，年均复合增长率为24%，甚至大大超过了名义GDP的增长率。其中大部分风险资本都流入了所谓的互联网类风口行业。正是这一因素推动了风口企业最近几年的高速发展。

再来看各风口行业的新增企业情况（图2）。从总体趋势看，2008～2010年多数行业的企业增长比较平缓，从2010年开始新增企业数量开始增加，2014年、2015年新增企业的增长进入爆发期，2016年开始略有回落，这与风险投资的数据基本吻合。

从具体行业看，电商类企业新增数量最多，一个重要原因是阿里巴巴、京东等电商平台逐渐成熟，依靠大型电商平台的小型销售类企业，可以利用平台低廉的渠道成本开展销售工作，线下的销售、贸易类企业转型为电商企业。

大数据、O2O、共享经济、人工智能和金融科技依次位居其后。大数据、人工智能和金融科技受到青睐主要是受益于IT科技尤其是超级计算机技术的进步，在摩尔定理的驱动下，超级计算机运算能力在2014年达到一个分水岭，过去无法进行的海量计算成为可能，这直接推动了大数据和人工智能行业的发展。O2O更多受益于智能手机的普及，线上和线下数据的打通，使得线上和线下商业互通成为可能。智能手机的普及大约始于2012年，从图 2我们看到，2012～2014年是O2O发展的一个高峰期。

仅从新增企业的数据来看，过去几年的确呈现出一片繁荣景象。但资本驱动的外生增长存在一个致命的问题——资本的边际收益递减特性。

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